最近的股市实在是太惨了，跌得我都不忍心看。我的港股持仓QQ音乐和快手，一个比一个跌得狠，财产大幅缩水；我的A股持仓美的集团、紫光、歌尔、汇顶科技、睿能，除了紫光还有3k盈利，其他的差不多都跌了15%，现在回到了10%。

这次股市的剧烈下行，其实是在我的预期范围内，毕竟是大盘普跌。7月以来，恒生指数8连跌，恒生科技股走跌，腾讯、快手、哔哩哔哩等头部股票同样暴跌，美国上市中概股也跌的很惨。既然大盘调整，而我又不急用钱，只要静静等待市场回暖就好。

我的投资逻辑属于标准的储蓄30%，基金40%，股票30%，也只买看得懂的股票，比如300入手、长期持有、酌情补仓的腾讯；业绩稳健、经常回购的美的（亏了15%）；我得知x86服务器芯片缺货的消息后，芯片赛道选了紫光和汇顶，结果一涨一跌，这收益还不如买芯片类基金。

但是快手的股价走势，却彻底超出了我的认知逻辑。我也算得上半个自媒体人了，对各大互联网公司也研究了几年，对各家互联网公司的收益模式和成长空间都有自己的判断，但无论是快手上市时候暗盘股价爬到400+，还是在营收增长后却从190一路下跌，甚至在昨天股票解禁后跌倒了84港币（发行价117），都非常不合理。

是有反常必有妖，所有表面上不合理的事情背后，一定有合理的解释。我们作为散户，能做的事情只有三件：收集信息、横向纵向对比、市场形势分析；然后做出合理的假说，并用纷繁芜杂的线索去证明或者证伪自己的假说，最终的目标还是获得股票收益。

我做出的假说，是有若干庄家在做空快手。提出假说的原因，是因为在今天的交易中，我看到了大量的大卖单，全是几万股几万股的在抛盘，而买单基本上在几千股的量级。快手股价一路下行，基石投资者也已经浮亏了，所以，一定有人在抛盘砸盘。

接下来，就是寻找线索和证据，用来证实或证伪这个假说了。

收集信息

很奇怪的一件事，自从快手上市大涨以来，媒体对快手的关注和唱衰，都是远超过其他互联网公司的；很有可能是因为开盘大涨后长期阴跌，被套牢的投资者怨声载道。所以《10亿“老铁”开始逃离》《投资人开始签字快手的病危通知单了》《快手为什么撑不起万亿市值》等文章都开始针对「短视频第一股」快手开火，也很有集团军作战的态势。

今年6月23日，快手CEO宿华曾高调对外宣布，快手全球MAU已达10亿，但这个数据包括快手海外产品Kwai和Snack Video；而去年财报中，快手国内APP+小程序的MAU为7.77亿，这个数字已经很好看了。

但是舆论却并不看好这些利好。7月9日，快手的联席保荐人大摩，再次对其股价评级进行调整，从增持下调至减持，目标股价为130港元，相比当初300港元目标价，调整了57%的比例。随后大摩分析师表示，认为快手难以应对抖音的竞争，这个大摩的分析师其实不懂互联网。

大摩的分析师可能不懂互联网短视频赛道，在极度成熟的移动互联网行业，各平台都形成了自己的特色，用户也会自发给平台打上标签，然后自行选择。

比如社会热点明星八卦就去微博和头条，知识类内容去知乎，看科技番剧视频去B站，看小姐姐去抖音，看原生态老铁去快手，平时在微信生态里看公众号和视频号，购物去某宝某东某多多，多年来，这印象已经植根在大部分用户心智中。

同样属于短视频平台，抖音的核心竞争力是算法分发和推荐机制；而快手是关注和推荐双线并行，这是两种截然不同的经营思路，各有各的生存之道，除非一方收购一方，否则谁能干得掉谁？DIDI.US干得掉快的吗？UBER干的掉滴滴吗？滴滴干得掉美团(03690)打车吗？

视频号在2020年横空出世，原本抖音快手双寡头的楚汉争霸，突然之间变成抖音快手视频号三足鼎立的态势，但是视频号干得掉快手么？干不掉。在移动互联网江湖，只有海量用户的抛弃才能干掉一家平台公司。

但随着市场彻底进入存量阶段，当年疯狂野蛮生长的黄金时代已经结束了，现在到了各家精耕细作休养生息，发挥特有价值的白银时代。

横向对比

对于互联网上市公司，因为大量的融资企业长期处于微利或者亏损状态，比如在美股亏损多年的京东和拼多多，所以采用市盈率的方式，是无法给这些企业估值的；对于快手来说，主要还是市销率（每股股价/平均到每股的销售额）和市现率（企业账面现金/股数，即每股现金含量）。

快手现在的股价是80-85左右，每股应收12.36元，按80计算，市销率已经达到6.47的低点；而新浪微博是多少呢？56.58 元 (微博公司昨日收盘股价) ／ 7.95（每股营收）=7.12；腾讯的市销率是7.16，所以快手的市销率，已经低于微博和腾讯，这就意味着股价基本触底。

从市现率指标来看，快手的市现率为30.08，腾讯的市现率为29.77，微博的市现率为18.33，快手的这项指标明显优于微博，接近腾讯；快手的股价在现在这个区间，还是被低估了。

一家经营良好的公司，在指标优于同行的情况下，股价却一路向下，除了用庄家坐庄来解释之外，也没什么更好的理由了。我记得八、九年前，网易每股股价甚至低于其市现率，结果入手投资网易的人，赚得盘满钵满。

我翻了一下各互联网公司的一季度财报：

腾讯营收1353亿，其中游戏增值收入436亿，网络广告收入218亿；

百度集团营收281亿人民币，广告收入为163亿，剩下一大部分是投资快手的收益；

知乎营收4.783亿，广告收入2.13亿，月活8500万，单位月活用户获取成本为37元；

B站营收39亿，广告收入7.147亿，月活2.233亿，日均用户使用时长82分钟；

快手营收170亿，广告收入85.6亿（收入占比过半），月活5.198亿，日均用户使用时长99.3分钟；

快手的表现相当不错，为什么股价还会一路下行呢？发布Q1财报时，快手的股价大约在200左右；如果说流通股解禁之后出现一波下跌还说得通，但是在解禁之前，快手的股价仍然一直下跌，这就非常不正常了。

我找到的最合理解释，是快手的表现低于投资者预期，投资者想看到的，是快手重现移动互联网早期的快速增长和疯狂扩张——这根本是彻底无法完成的战略目标。快手的管理层清楚的看见了这一点，也开始了精耕细作，在多个行业播撒种子，精心培育，期待收获。

但是资本市场缺少耐心。资本市场想看到类似视频号这样，一年半之间DAU突破4亿，实现了快速增长，而快手没有视频号增长得快，所以认为快手的经营出现大问题？然而资本市场也没有看好腾讯啊，腾讯现在有了视频号，股价不也同样从年初的650跌到现在的450么？

市场形势

算法推荐的快手到底能不能够跟这些算法推荐的抖音一决高下，其实用户都非常关注；短视频APP中，不应该只有算法推荐，而是应该重视创新；充斥在短视频APP里面的，也不应该只是唱歌跳舞秀才艺这种泛娱乐内容。。

经过前几年的爆发式增长之后，泛娱乐内容已经把短视频行业推到了一个天花板了，创作者之间的内卷程度不断加深，而用户的厌倦感也越来越强，反而开始寻找一些有价值的能给带来获得感和社交货币的内容。如果平台继续推荐快消化的内容时，就会在用户眼里变得同质化，从而丧失用户粘度。

比如8,000万粉丝辛巴，在快手第2季复出以后，他自己说买流量花了2500万，但是一个小时以后发现观看人数只有80万人，开始去质疑快手这边的这样一个用户粘度。事实上是什么呢？是用户已经厌倦了老网红【家人们，买他买他】这种模式了，用户期望新网红。

其实用户是喜欢趣味性强的知识类、科普类内容的，半佛仙人和巫师财经的走红就说明了这一点；我看快手今年发力泛知识赛道，从6月24日到9月24日，启动「快手新知播」，想用3个月时间，联动1000名快手知识主播，带来上万场直播，力求入局知识内容。

比如法律大V朝阳律师在快手有上千万粉丝，据传每周可以收到80多单转化案源，单量已经足够养活好几个律所。这就是短视频平台带来的信任优势和黏度优势。

相比学生群体为主的B站和知乎，快手用户更追求知识的实用性，也愿意为商品付费，对服务的需求和接受度更高。短视频平台非常适合法律咨询、情感咨询这类高频词的知识服务，快手未来完全可以转型知识电商。

可惜同时具备较好的表达能力和教育水平，还能深入浅出地分享正确知识的主播，实在太少了。这种主播是需要花费大量的时间，通过海量的网感训练，然后还加上机缘巧合才能诞生的。作为平台方能够做的就是提供一块土壤给他浇水施肥，并且维护一个健康的环境——网红，是网民选择的。

如果快手能够让投资者看到他能够有一种完整的机制去孵化，挖掘出来成百上千个这样的朝阳律师、知识服务商、企业服务商，向各位老铁展示他们的日常，用时间证明他们的可靠，最后实现服务供给的规模化标准化，那将是快手股价的增长点。

抄底快手

坐拥全球10亿月活，4亿日活的快手，还不赶紧沉下心来精耕细作，却还要继续花大价钱拉新，快手为什么要这么做？我认为是自资本市场的压力，却逼着快手付出巨大的成本不断拉新。

早期快手股价根据快手上市前公告，快手总股本41亿股，这次在全球发售3.65亿股，其中香港发售股份数量为913万股，国际发售股份数量为3.56亿股，后来按香港规则调整，香港也仅仅公开发行2191万股；导致当时中签率很低，股价才被推高到417。

在解禁之前，对于一个41亿股总股本，但是市场上的流通股只有3.65亿股的快手来说，股价坐过山车就再正常不过了；另外，目前快手的流通股总量为3.65亿股，扣去基石投资者购买的24.1亿美元，估计只要3、40亿人民币的资金盘，就可以轻易的左右股价的流向，所以，这中间一定有庄家在做局，狙击快手。

动机肯定是为了钱嘛，这不丢人。而我对快手的股票还是长期看好的，我认为现在即便不是底，也离底不远了，于是也赶紧补了1/4仓。下周看看走势，适时补仓。但这不构成投资建议，因为我输得起，亏得起，耗得起。

快手的基本盘一直没有问题；用户年龄占比也比较年轻化；直播电商、广告等现金流业务运转正常，内容品类在不断扩充，在这种情况下，我是真的不愿意看见快手老铁在资本的压力下改变自己的经营战略的。

快手的现状，像极了1356年，大明肇始之初，洪武皇帝在采石矶歼灭元朝水军，攻占集庆，并改名为应天府；那时张士诚、陈友谅、方国珍均已称王称帝，而洪武皇帝当时仅称吴国公，而且采取了「高筑墙、广积粮、缓称王」的战略，最终逐步积累优势，在鄱阳湖大破陈友谅后，才正式建元，随后才有了收复燕云十六州，大破蒙元于捕鱼儿海，恢复汉唐正朔的不世功业。

快手就应该抛弃流量饥渴症，维持好5亿老铁的基本盘，「高筑墙、广积粮、缓称王」，成功在老铁之间建立社区，建立信任，鼓励原创，在老铁之间，建立熟悉互信的服务关系，而由快手来进行担保，快手就一定会成为一个伟大的企业。

老铁加油，我作为长期主义者，半仓为敬！